库存周期与需求回弹的关系

库存周期的定义与观察指标

库存周期是指经济中厂商生产过剩时形成的存货现象，并通过减少生产来进行短期调整的周期. 它由美国经济学家约瑟夫·基钦于1923年提出，基于对美国和英国1890年到1922年利率、物价、生产和就业等统计数据的研究。

观察库存周期的指标包括库存和需求. 我们通常使用国家统计局每月公布的“工业企业产成品库存同比”数据来观察名义库存的变化. 另外，PPI同比数据可以较好地指示需求的变化. 此外，我们还可以使用“制造业PMI新订单-PMI产成品库存”来大致反映制造业的需求缺口.

库存周期根据需求和库存的涨跌可以分为四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存和主动去库存。

库存周期与需求周期的关系

我们认为需求周期可以视为库存周期的领先指标，库存管理系统并且库存回补的力度和时长与需求回弹的力度有一定关系. 因此，库存管理系统通过判断下一轮需求回弹的力度，可以帮助我们预测库存走势.

当前国内经济出现了较长时期的需求相对不足现象. 在未来一段时间，工业品价格有可能会再次经历持续的负增长过程。这一现象与2012年至2015年的供给侧改革有关，当时工业和地产供给过剩，需求相对不足的特点明显. 我们认为，当前国内人口见顶、地产供需格局转变以及国际上的“修昔底德陷阱”对贸易和科技发展带来压力，可能导致我国的“过剩经济”特征延续. 因此，在未来一段时间内，产出缺口可能偏低，物价中枢可能下移.

根据需求对库存周期的领先作用，我们预计下一轮需求回弹的力度可能不强. 相应的库存回补力度和时间可能也较弱。我们可以参考2013年至2016年的库存周期，该时期名义库存峰值较低，补库时间仅为12个月，明显短于历史平均水平.

结论

库存周期与需求周期密切相关，需求周期可视为库存周期的领先指标. 根据当前的经济形势，我们认为下一轮需求回弹的力度可能不强，库存回补的力度和时间也可能偏弱。这对未来经济的走势和物价的变化有重要影响. 因此，我们需要密切关注需求和库存的变化，以做出合理的经济预测和决策. 。